海通证券姜超:刺激后继乏力 小心仍为上策

刺激后继乏力,小心仍为上策——海通宏观每周交流与思考第187期

全球股市普跌,商品涨少跌多。上周美股走平,欧日股市下跌,韩印等新兴市场股市跟随下跌,黄金石油及大宗商品涨少跌多,国内股跌债平。

希拉里健康门,关注联储议息。近期美国总统候选人希拉里的身体状况引发市场担忧,如果其无法“独善其身”,就很难让选民信服其可以带领美国度过艰难时刻。而民调显示希拉里的领先优势已经荡然无存,给美国大选蒙上了巨大的不确定性。下周将迎来美国9月议息,目前9月加息概率已经降至12%,市场仍预期大概率12月加息。

地产基建发力,反弹难以持续。8月经济供需两旺,但经济反弹依然主要依靠地产、汽车和基建等传统刺激手段。但9月以来地产销量和发电耗煤增速均现回落,意味着金九银十或面临考验。积极财政加码固然带动基建投资反弹,但透支后续政策空间,未来短期经济下行压力依然未消。预测3季度GDP增速小降至6.6%,4季度小降至6.5%。

通胀大幅回落,反弹压力仍存。8月CPI降至1.3%远低预期,使得通胀压力大幅缓解。但8月底以来食品价格涨幅超预期,而PPI回升亦推升非食品价格,因而年底物价仍存在反弹压力,我们上调9月CPI预测至1.9%,而4季度CPI或反弹至2%左右。

货币信贷回升,财政后继乏力。8月货币信贷明显回升,其中信贷回升至近万亿规模,但其中大半仍是居民房贷,印证地产泡沫愈演愈烈。央行先后重启14天、28天期逆回购操作,而均未降准,意味着货币政策短期中性。8月财政收入增速再度回落,支出增速大幅回升,积极财政再度加码,但也透支未来财政刺激空间。

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